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龙8游戏手机网页版登录:浙商基金王峥:AI+HI对抗投资领域"熵增定律"的新模式

原标题:基金经理投资笔记|“AI+HI”--对抗投资领域“熵增定律”的新模式

由一众殿堂级大师创立的长期资本管理公司(LTCM),在1994-1997年资产净值增长了2.84倍,但随着1998年金融危机的爆发,资产净值在150多天里下跌了90%,最终走向了破产清算。

曾被誉为史上最伟大的基金经理的比尔米勒管理的价值信托基金(LeggMasonValueTrust)曾连续15年(1990-2005)跑赢标普500指数,甚至超越了彼得林奇的记录。但从2006-2007年开始跑输市场,并在2008年金融海啸中遭遇滑铁卢,当年净下跌55%,投资人大量撤资,米勒于2012年黯然辞职。

国内的案例也是历历在目:2012-2016年,业绩风光无限的小盘成长风格基金,从2017年开始大幅跑输市场,曾经让量化策略躺着赚钱的小市值、反转、低换手率等因子明显失效,定增、次新、壳资源、高送转等屡试不爽的投资策略纷纷崩塌,甚至长期获得稳健回报的商品量化趋势跟踪策略也从2017年开始步履蹒跚。

市场关于投资策略失效的研究、讨论和反思不可谓不充分。从金融学的角度解释投资策略失效,主要原因包括:策略被不断复制导致收益水平趋于平均化,市场环境或市场状态发生变化导致策略依托的核心变量发生改变,尾部风险爆发等。根据市场有效理论,当下能够获得超额收益的投资策略,必然会在未来的某个时刻开始失效,这是每一个投资人不得不面对的问题。

而宇宙中的万事万物总是相通的,在物理学中,同样有一条让人感到绝望的定律:熵增定律。

“熵”的概念是由德国人克劳修斯在1854年提出的,也被称为热力学第二定律,即“在封闭的系统内,分子的热运动总是从集中、有序的的状态趋向分散、混乱的无序状态,系统从有序向无序的自发过程中,熵总是增加。”简言之,封闭系统内,无序化程度总趋向于增加。

从广义的角度理解,假如把我们把宇宙看成一个封闭系统,其无序程度将与日俱增,直到达到热动平衡状态,一片黑暗,没有任何生命存活,即“热寂”状态。从狭义的角度理解,一个苹果从新鲜到软化、发霉、最后腐烂就是内部分子无序化的过程,可以说物质的腐朽和毁灭,都符合熵增定律。从人类的社会学角度来看,政治制度的更替、国家的兴亡、商业的盛衰、集体和个体的成败,似乎也可以从“熵增”理论得到某种诠释。

如何对抗熵增效应?1977年诺贝尔化学奖获得者普利高津在1960年代提出的耗散结构理论被认为可以使系统内熵的产生最小化。耗散结构是指一个远离平衡态的开放系统,在不断与外界交换物质和能量的过程中,通过内部非线性动力学机理,自动从无序状态形成的有序结构状态。简单来说:开放的系统、远离平衡态和内部非线性相互作用是产生有序状态的三大关键因素。

耗散结构理论或“反熵增思维”已经被借鉴到了社会科学当中,并且在企业管理和金融投资等领域出现了比较成功的应用。亚马逊的CEO贝索斯在1998年就提出了“反熵”,并使之成为亚马逊的重要理念之一,其通过进入云服务、物流等领域,提升公司的核心竞争力可以看作是反熵的过程。

而国内最成功的案例的是华为,任正非具备强烈的危机意识,在公司蓬勃发展的时候就开始为未来的危机做准备,从而将反熵思维和耗散结构理念融入了华为的管理模式,通过开放合作、重视研发、吸纳人才、艰苦奋斗,给华为带来了持续的活力,即使面对美国政府通过行政手段封锁和打压的极端情况,仍体现出了惊人的生存能力,给中国企业带来无限的鼓舞与启示。

上述反熵思维对投资提供了重要的启示,我们着力打造的“AI+HI”的投资模式,就包含了建立具备“耗散结构”的投资框架,从而提高策略的适应性、稳定性和可持续性。

第一、开放的系统,只有不断与外界进行能量和物质的交换才能获得“负熵”。一个有生命力的投资体系需要不断的进化。从人机结合的模式来说,首先给人类提出要求,人类需要不断的提供更新、更多、更高质量的数据、不断输入新的知识图谱和学习样本给机器,这些成为机器学习的“养料”,在此基础上进行7x24h无间断的机器学习,使其智能水平不断提高和进化,从而输出具备更强适应性和有效性的投资策略。

第二、远离平衡态是出现有序结构的必要条件,开放系统会在外界的作用下离开平衡态,只有这样才能形成有序结构,正所谓“流水不腐”。把这种思维结合到投资策略层面至少有三个维度:

1、就像上面提到的,通过人和机器的不断学习,持续对策略进行升级和进化;

2、目前的人机交互中,人类的干预仍必不可少,人类需要走出舒适区不断反思和对策略进行压力测试。我们经常会在策略表现不好的时候反思和查找原因,却忽略了在策略表现好的时候进行反思同样重要,只有深入了解投资策略的逻辑基础和特性,才能在市场状态发生变化的时候做出正确的应对;

3、制定风控机制,防范尾部风险的同时辅助人类克服决策过程中的弱点。

第三、非线性相互作用是指组成系统的子系统之间存在着相互作用,如果这些相互作用是非线性的,就会涌现出新的性质。这种相互作用方式在人机互动模式下也可以体现在三个维度:

1、机器学习处理大数据的方式是非线性的,这是与人类和传统量化模型有明显区别的,有可能会产生出新的,人类思维方式难以获得的超额收益;

2、在一个策略内构建多个子策略,每个子策略专注在某个特定领域,而子策略之间具备较低的相关性,这样可以在实现对策略精细化管理的同时,加强策略的稳定性和持续性;浙商基金的智能投资团队开发了超过300个机器人(300024,诊股)全面覆盖宏观、行业及个股领域,不断选择夏普率最高的一揽子子策略进行组合,在分散化的同时最大限度保证了组合的收益性和稳定性;

3、人和机器间的交互,人类先向机器输入知识和智慧,机器通过学习后辅助人类增强认知深度,人类又会产生新的灵感,形成螺旋上升的正反馈机制。

王峥,浙商基金中央交易室总经理、投资决策委员会委员。英国曼彻斯特大学财会与金融专业硕士,12年证券从业经验。历任华宝兴业基金海外投资部投资助理,交易部交易员、高级交易员、交易主管,上海国富投资管理有限公司交易主管。

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